渣打銀行全球研究部從今年9月份開始正式推出新版中小企業信心指數，基于中小企業對GDP的貢獻，中小企業信心指數的數據來自跨地區、跨行業的逾600家中小企業月度問卷調查。近期公布的9月數據顯示：

　　中小企業信心指數短期內略有改善

　　1. 9月中小企業信心指數由8月的58.2提高至59.4，主要受益于產量和新訂單增加

　　2. 用工、原材料庫存和固定資產投資三個分項指數均出現下滑，暗示改善恐難持久

　　3. 信用指數和預期指數略有放緩;多個地區、行業中小企業過剩現金降低

　　9月份，中小企業信心整體指數繼8月下滑0.8之后，由 8月的58.2溫和改善至59.4(圖表1)，這一改善主要得益于企業產量和新訂單數量增加，但用工、原材料庫存和固定資產投資疲弱等負面因素依然存在。

　　9月中小企業信心或僅為短期改善

　　深入分析9月中小企業信心調查及指數，可得出如下主要發現：

　　1. 9月中小企業信心指數由8月的58.2小幅改善至59.4，主要驅動力為產量和新訂單增加

　　(1) 9月整體指數由8月的58.2略微改善至59.4，主要驅動力為產量指標(由8月的61.1增加到64.5)和新訂單指標(由8月的61.4增加到64.0)上升(圖表3)。這表明9月企業經營狀況略有改善，但考慮到其他主要指標回落，渣打認為增長前景仍然不容樂觀。

　　(2) 另一方面，9月用工、原材料庫存和固定資產投資等主要生產指標均出現下滑，表明經濟增長阻力仍然較大，且中小企業信心指數改善或僅為短期。

　　過剩現金減少，企業現金流約束加重

　　(1) 9月信用指數連續第二個月下滑，由8月的53.5降至53.0(盡管仍高于中位線50)。過剩現金分項指標亦再次下滑，由8月的57.0降至53.0，訂單取消數量分項指標由8月的53.1降至52.9。銀行放貸意愿分項指標仍在中位線50左右徘徊。

　　(2) 9月未來3個月經營預期分項指數由8月的67.0放緩至65.3，給四季度增長前景改善的預期籠上一層陰影。預期指數放緩主要由于用工、產成品價格和固定資產投資分項指數顯現疲軟。產量和新訂單預期指數(9月份這兩項指標略有上升且波動性通常較大)的改善不足以阻止整體預期指數的下滑。

　　各地區、各行業的信用指數和預期指數全面下滑

　　(1) 按行業看，近幾個月工業部門經營狀況改善幅度最大，過去兩個月信息技術與傳播行業的經營狀況滑坡，批發和零售貿易、租賃和商業服務行業的經營狀況仍然穩固。但從信用狀況看，9月份信息技術與傳播行業、租賃和商業服務行業的信用狀況最為緊張。

　　(2) 中小企業信心指數整體指數和多個地區中小企業信用指數走勢呈現差異仍令人擔憂。例如，9月各地中小企業的產量和銷售額雖有所改善，但過剩現金仍持續減少，這部分反映出目前銀行對中小企業放貸仍持保守態度。