下半年伊始，軍工股率先打響指數(shù)保衛(wèi)戰(zhàn)。中金、中信、國(guó)泰、申萬(wàn)等多家券商紛紛看多下半年的軍工板塊。成飛集成、航天通信、航天動(dòng)力、航天科技、國(guó)睿科技等軍工概念股早已把大盤(pán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。隨著國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)改革的深入，軍工行業(yè)正從之前的政策預(yù)期轉(zhuǎn)向改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)。下半年，安全局勢(shì)、重大政策這些催化劑將會(huì)一直伴隨軍工板塊的走勢(shì)。

　　軍工股上漲政策動(dòng)力十足

　　軍工板塊之所以被更多資金關(guān)注，是新一屆政府在戰(zhàn)略思維上變得更加積極強(qiáng)勢(shì)。過(guò)去30年，我國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略思維是對(duì)內(nèi)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，對(duì)外是“不爭(zhēng)霸，不出頭”。但現(xiàn)在的情況正在改變，中國(guó)積極維護(hù)海外的合法權(quán)益，“不惹事，也不怕事”。要實(shí)現(xiàn)從“富國(guó)”向“強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)變，必然會(huì)帶來(lái)軍工產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。從國(guó)家設(shè)立國(guó)安委，到國(guó)防和軍隊(duì)政策和體制改革等措施的不斷推進(jìn)，可以看出政府策略正在變化(見(jiàn)表1)。

　　在強(qiáng)國(guó)強(qiáng)軍的政策下，軍工設(shè)備必然有增加訂單的需求。軍工產(chǎn)業(yè)包括航空、航天、船舶、核工業(yè)、裝備制造、光機(jī)電一體化等相關(guān)領(lǐng)域，基本上都是國(guó)家政策重點(diǎn)支持的行業(yè)。此外，中國(guó)軍工企業(yè)絕大多數(shù)屬于央企和國(guó)企。正在推進(jìn)的國(guó)企改革，也會(huì)加速軍工資產(chǎn)證券化、軍工科研院所改制和資產(chǎn)整合。目前政策還積極鼓勵(lì)軍民融合，對(duì)軍工企業(yè)和參軍的民企來(lái)說(shuō)，這會(huì)大幅擴(kuò)展企業(yè)的成長(zhǎng)空間。

　　在由改革演繹出的投資機(jī)會(huì)中，軍工資產(chǎn)證券化、軍民融合以及海陸空裝備列裝加速這三方面相對(duì)確定。

　　軍工資產(chǎn)證券化

　　走向深水區(qū)

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)軍工企業(yè)資金來(lái)源主要依靠財(cái)政支出與銀行貸款，這不利于提高軍工資產(chǎn)資源配置效率。因此，推動(dòng)軍工資產(chǎn)證券化是發(fā)展的大方向。從去年開(kāi)始，國(guó)防科工局對(duì)軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化態(tài)度發(fā)生根本性改變，航空動(dòng)力、中國(guó)重工相繼公布資產(chǎn)重組方案，將核心軍品總裝業(yè)務(wù)注入上市公司。

　　隨著政策的放開(kāi)，軍工資產(chǎn)證券化逐步進(jìn)入深水區(qū)。在上周六召開(kāi)的首屆中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)金融年會(huì)上，再次將關(guān)注重點(diǎn)放在了資本市場(chǎng)對(duì)軍民融合的作用上，意在通過(guò)證券化盤(pán)活軍工資產(chǎn)、拓寬軍工企業(yè)融資渠道，通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化軍工在國(guó)家工業(yè)體系大背景下的產(chǎn)業(yè)鏈。受此消息影響，本周一軍工板塊領(lǐng)漲大盤(pán)。

　　安信證券認(rèn)為，下半年最有望實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入的是資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且資產(chǎn)證券化水平較低的航天科技集團(tuán)、中國(guó)工業(yè)集團(tuán)和電子科技集團(tuán)。

　　中航系的成飛集成因?yàn)橘Y產(chǎn)重組，股價(jià)自今年5月19日開(kāi)盤(pán)至今已經(jīng)翻了近3倍。航天科技集團(tuán)的中國(guó)衛(wèi)星、航天電子和電子科技集團(tuán)的國(guó)睿科技、杰賽科技股價(jià)一直保持上升的趨勢(shì)。中船工業(yè)集團(tuán)的廣船國(guó)際和電子科技集團(tuán)的衛(wèi)士通，已經(jīng)因重大資產(chǎn)重組處于停牌狀態(tài)。

　　軍民融合關(guān)注參軍民企

　　軍民融合已成為各國(guó)發(fā)展可持續(xù)國(guó)防工業(yè)的共識(shí)。數(shù)據(jù)顯示，美軍的軍用技術(shù)中有超過(guò)90%是軍民兩用技術(shù)，真正的專(zhuān)有技術(shù)還不到10%。

　　在政策支持下，我國(guó)軍方對(duì)于體系外企業(yè)參與國(guó)防生產(chǎn)持鼓勵(lì)態(tài)度。廣東、浙江等地已掀起民企參軍的熱潮，2013年下半年開(kāi)始，有12家上市公司宣布進(jìn)入軍品生產(chǎn)領(lǐng)域。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)10年內(nèi)很可能誕生一批高速成長(zhǎng)的民營(yíng)軍工企業(yè)(見(jiàn)表2)。

　　在二級(jí)市場(chǎng)，投資者可以關(guān)注軍民兩用市場(chǎng)訂單迅速增長(zhǎng)的涉軍電子信息產(chǎn)業(yè)、涉軍航空制造產(chǎn)業(yè)及涉軍高端材料制造業(yè)，其中四創(chuàng)電子、海特高新、海格通信和鋼研高納被多家機(jī)構(gòu)看好。

　　四創(chuàng)電子屬于涉軍電子信息產(chǎn)業(yè)中軍民界定模糊的雷達(dá)產(chǎn)業(yè);海特高新涉及軍用航空制造業(yè)，有通航和低空開(kāi)放概念，同時(shí)具有軍民兩用市場(chǎng);海格通信屬于典型的軍民融合產(chǎn)業(yè)的北斗概念;鋼研高納涉及軍用高端材料制造業(yè)，公司主要產(chǎn)品具有軍民兩用技術(shù)、軍民兩用功能，軍民兩用市場(chǎng)龐大。

　　陸海空裝備列裝加速

　　高新武器裝備已經(jīng)成為新增軍費(fèi)的重點(diǎn)用途。國(guó)際部在解釋2014年新增軍費(fèi)用途時(shí)表示，新增軍費(fèi)主要用于增加高新武器裝備等四個(gè)方面。多家券商軍工行業(yè)的研究報(bào)告顯示，海軍、空軍以及軍隊(duì)信息化的裝備技術(shù)要求高且與美國(guó)差距顯著，因此這三方面會(huì)成為列裝加速的對(duì)象。

　　安信證券表示，目前航母戰(zhàn)斗群正在拉動(dòng)新一輪造艦需求，而陸航部隊(duì)的建設(shè)將直接帶動(dòng)直升機(jī)需求。此外，航天發(fā)射活動(dòng)數(shù)量也在快速增長(zhǎng)。2013年中國(guó)共進(jìn)行了14次航天發(fā)射活動(dòng)，預(yù)計(jì)2014年，這一數(shù)字將達(dá)到30次。整個(gè)十二五期間，航天計(jì)劃發(fā)射次數(shù)為100次，而十一五期間這一數(shù)字僅為48次。

　　裝備列裝主線重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的有中航飛機(jī)和洪都航空。中航飛機(jī)是我國(guó)大型軍用飛機(jī)的生產(chǎn)基地，有運(yùn)輸機(jī)、高新機(jī)、預(yù)警機(jī)概念。洪都航空有大飛機(jī)、無(wú)人機(jī)概念。海軍裝備里有大型水面艦艇及潛艇概念的中國(guó)重工和中國(guó)船舶。陸軍裝備里有直升機(jī)概念的哈飛股份、光電股份和海特高新。

　　在軍隊(duì)信息化方面，專(zhuān)注于北斗導(dǎo)航的振芯科技備受關(guān)注。公司打造了“元器件—終端—系統(tǒng)”的產(chǎn)業(yè)鏈，并多次在北斗終端招標(biāo)中位居前列。公司2013年12月獲得3.27億元的大額合同，是北斗廠商迄今為止獲得的最大單筆合同。同時(shí)，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位用戶(hù)終端關(guān)鍵元器件技改及產(chǎn)業(yè)化等募投項(xiàng)目在2014年投產(chǎn)，這與大訂單合同一起成為公司2014年業(yè)績(jī)的有力支撐。

　　有民參軍概念的鋼研高納仍是裝備列裝加速投資主題的重要標(biāo)的，在軍工航天方面，公司市場(chǎng)穩(wěn)定。2014底到2015年底是公司股票期權(quán)激勵(lì)的第1個(gè)行權(quán)期。按行權(quán)條件設(shè)置，公司2014年的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于8%、18%;2015年分別不低于9%、18%，這就構(gòu)成了公司的業(yè)績(jī)底線。