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　　事件描述

　　上海佳豪發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億元，同比增長(zhǎng)44.94%，凈利潤(rùn)0.55億元，同比增長(zhǎng)19.14%。

　　事件評(píng)論

　　工程總包和天然氣業(yè)務(wù)推動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。公司15年收入增速較快，主要增量來(lái)自工程總承包EPC項(xiàng)目和天然氣業(yè)務(wù)：a)船舶及海洋工程總承包項(xiàng)目年內(nèi)訂單量增加并陸續(xù)確認(rèn)收入;b)天然氣銷售相比去年多計(jì)算4個(gè)月收入。全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%，增幅小于收入主要源于股權(quán)激勵(lì)成本的增加以及政府補(bǔ)助的減少。

　　軍改有望直接利好金海運(yùn)，高分子材料及外延發(fā)展可期。

　　軍改具體落實(shí)執(zhí)行漸近，從軍改意見(jiàn)的方向及我國(guó)目前軍隊(duì)配置，海軍陸戰(zhàn)隊(duì)可能迎來(lái)擴(kuò)編。金海運(yùn)的海空裝備產(chǎn)品針對(duì)海軍裝備，有望直接受益。

　　自主研發(fā)的高分子材料性能優(yōu)異，并獲得客戶的普遍認(rèn)可。材料的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，未來(lái)有望圍繞特種裝備衍生出新產(chǎn)品。

　　后續(xù)或?qū)⒀永m(xù)并購(gòu)方向，打造軍工整合平臺(tái)

　　原有業(yè)務(wù)部分16年迎來(lái)改觀，盈利增長(zhǎng)確定性高。依靠良好的設(shè)計(jì)能力和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，船舶設(shè)計(jì)及EPC總包每年盈利較為穩(wěn)定。基于與沃金天然氣原股東簽訂的對(duì)賭協(xié)議，天然氣加氣站16年將帶來(lái)約1000萬(wàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊＝Y(jié)合股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的降低，16年傳統(tǒng)部分盈利有望達(dá)到7000萬(wàn)元。

　　看好公司未來(lái)三年發(fā)展前景，邏輯如下：

　　海軍特種裝備景氣向上：軍改或?qū)?lái)軍費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)，特種部隊(duì)及海軍有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，金海運(yùn)主要產(chǎn)品為海軍特戰(zhàn)類;

　　業(yè)務(wù)協(xié)同增強(qiáng)盈利水平：原有業(yè)務(wù)與金海運(yùn)在銷售渠道和產(chǎn)業(yè)鏈上形成互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)將顯著增強(qiáng)公司整體盈利水平;

　　訂單新品致業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：從在手訂單以及新品上量來(lái)看，軍工盈利大概率將超過(guò)對(duì)賭利潤(rùn)。